做空 比做多賺得快...

【經濟日報╱記者曹佳琪／整理】
2009.06.08 04:27 am

資金管理是搭配交易策略的屬性來使用，其基本邏輯可以分為兩類，正金字塔加碼（Martingale Money management）及倒金字塔加碼（Anti-Martingale Money management）。
正金字塔型加碼模式，簡單地說就是「賺錢就跑，賠錢就攤」。採取此種資金管理模式的交易策略多為選擇權的買方，及賣方交易策略或價差交易的交易策略。

正金字塔加碼 賺就跑賠就攤

對選擇權賣方而言，隱含波動率愈高，愈要加碼攤平。而對於摩根期指和台指期收斂價差交易，當摩根期指和台指期的價差幅度愈擴散，愈要加碼攤平。對於此類交易策略，口袋深淺是影響績效好壞的主要關鍵。

至於倒金字塔加碼模式，其原則就是「賺錢加碼，賠錢減碼」。適合此種資金管理模式的交易策略為選擇權交易中Delta中性的Long gamma策略。

倒金字塔加碼 賺加碼賠減碼

對選擇權Long gamma策略而言，原本Delta中立的選擇權部位，當行情大幅下跌時，由於正gamma的關係，部位會自動變成負Delta，此時投資人可以利用買進買權的方式，一方面部位Delta調整成中立，另一方面等於將獲利拿來加碼部位的gamma值。
此外，還有期指單邊投機交易，也適用倒金字塔加碼模式。

資金管理之所以重要的原因，在於輸贏具有非對稱性的槓桿。假設一把交易輸了20%的資本，則要贏回損益兩平的報酬率是25%。若一次交易輸了50%的資本，則在下一次交易要贏回損益兩平的報酬率是100%。由於輸贏具有非對稱性的槓桿，因此也讓投資人有做空比做多賺得快的感覺。

（統一期貨／提供）
【2009/06/08 經濟日報】@ http://udn.com/